每周市場評述（20220926-20221007）
上周市場回顧
進入9月第五個交易周，市場整體較上周下跌。兩市成交金額周均下跌至6,341.81億元，北向資金周凈流入58.38億元，兩融余額14,435.63億元。截至上周五收盤，上證綜指周跌2.07%，收于3,024.39點，深證成指周跌2.07%，收于10,778.61點，滬深300周跌1.33%，收于3,804.89點，創業板指周跌0.65%，收于2,288.97點。各行業來看，醫藥生物、食品飲料漲幅居前，分別為4.48%、3.23%，國防軍工、有色金屬、鋼鐵跌幅居前，分別為-8.08%、-7.27%、-5.67%。
市場熱點
國慶假期消費數據：旅游出行下滑較為明顯
根據不完全統計，全國有12個省（市、自治區）公布了國慶假期樣本企業的銷售額數據，其中湖南樣本企業消費品零售額同比增長13.2%，江西、廣西兩地增速超過8%，增速較快。上海、陜西兩地則出現了負增長，陜西主要受疫情和天氣影響，上海可能和統計樣本有關（7月上海社零總額便已恢復正增長）。這些省份國慶假期消費增速的中位數為5.0%，呈現溫和增長態勢。一些城市披露的數據表現較好，比如廈門、玉林、漢中等增速超10%。結構上看，線上消費顯著好于線下消費、商品消費好于餐飲消費。
根據文旅部數據，國慶假期國內旅游出游4.22億人次，同比下降18.2%，降幅較中秋節擴大1.5個百分點。旅游出游人次恢復至2019年同期的60.7%，這是2020年下半年以來數據表現最弱的一個假期，恢復程度弱于4-5月的清明和五一假期。交通部數據顯示，國慶假期全國日均旅客發送量3650.6萬人次，為2019年同期的41.9%，同比下降36.4%，這一降幅較中秋假期有所收窄。百度遷徙數據顯示，國慶假期全國遷徙規模同比下降23.8%，降幅較中秋假期擴大13.3個百分點。
居民消費活動半徑變小，本地消費、短途旅游等占主導。美團數據顯示，10月1-5日，本地消費占比77.4%，本地業態的日均消費額比2019年同期增長52%；攜程數據顯示，國慶7天，本地、周邊旅游訂單占比達65%。消費半徑的縮短意味著更多人留在大城市，出行或返鄉的人更少。根據藝恩數據，國慶假期全國觀影3600余萬人次，恢復到2019年同期的30.5%，好于4-6月的假期，其中一二線城市的票房收入同比降幅小于三四五線城市和全國總體，也側面印證了居民消費半徑的收窄。居民出行減少，和近期疫情反彈、“就地過節”有關。10月初以來，全國新增感染病例數量上行，受影響的省份數量也有所增加。
展望年內，伴隨防疫舉措的持續優化，疫情對消費的影響強度可能邊際減弱。今年上半年疫情影響主要集中在東部省份，而隨著東部各省常態化疫情防控的優化和落實，7月以來東部省份疫情反彈影響的占比明顯變小。
貼息貸款政策推動醫療設備采購，酒類動銷向好
上周醫藥生物板塊上漲4.48%，跑贏大盤5.81%。人民銀行設立2000億元設備更新改造專項再貸款提供資金支持，貼息后企業實際貸款利率不高于0.7%。截至10月7日，2000億的總規模已簽訂貸款意向超過480億（包括不限于醫療領域）。今年以來醫療專項債發行超過3000億，而2021年醫療設備市場規模（不含IVD，中標口徑）約5500億。因此，除了滿足醫院紓困資金需求外，預計能夠帶動新的設備投資需求。節前醫療設備上漲幅度很高，央行的公告明確了貼息貸款的金額量級，估計醫療設備的上漲依舊具備可持續性。
上周食品飲料板塊上漲3.23%，跑贏大盤4.55%。8月線下商超數據統計披露，白酒行業動銷良好，龍頭均價堅挺。高端酒方面，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖銷售額分別為9.57、6.60、1.21億元，分別同比增長137.56%、96.83%、23.37%。次高端酒方面，汾酒銷售額為1.66億元，同比增長52.79%；區域酒方面，洋河、古井貢銷售額分別為2.04、5.27億元，分別同比+11.87%、+25.12%。啤酒行業量價齊升，旺季動銷較好。8月線下商超渠道啤酒銷售額為16.78億元，同比上漲11.63%。具體來看，銷售額方面，青島啤酒、華潤啤酒、重慶啤酒銷售額分別為4.10、3.37、0.18億元，分別同比上漲18.38%、22.04%、27.98%。
投資策略及行業配置
本周大盤較上周下跌，科技股跌幅最大，其次是周期股、金融地產股，消費股基本持平。2021年，全球股市基本延續了2020年疫情后反彈向上的走勢，多數國家股指年內創下新高。全球市場繼續交易“疫情復蘇”+“寬貨幣”邏輯。全球主要國家股票市場還是延續了2020年的上漲行情。從國內股市的表現看，滬深300全年下跌5.2%，創業板指數卻上漲12%。同時，2021年股票市場一個重要的特征是行業指數表現差異很大，漲幅前三的行業分別是電力設備、有色、煤炭；跌幅前三的行業分別為家用電器、非銀金融、地產。表現最好的電力設備板塊上漲47.86%；表現最差的行業家用電器下跌19.54%。行業表現出現如此巨大差異的原因，我們認為主要有兩個：中國經濟因為疫情控制得當，2020年率先復蘇，但復蘇動能在下半年開始減弱，比如下游地產、汽車、家電銷售數據開始疲弱；雖然下游需求趨弱，但是上游供給端復產較慢，同時流動性充裕，造成各個產業鏈都是上游價格上漲，導致各行業利潤端集中于上游。對應股票市場漲幅靠前的多數是上游行業，比如煤炭、有色、乃至新能源汽車行業的鋰礦、光伏行業中的多晶硅。下游行業由于需求疲弱，同時上游價格高企還在損失其毛利率。最典型是家電行業，一方面銷售受到地產需求的影響，一方面有色等產品價格上漲還在擠壓成本。
通過對經濟周期、政策環境的觀察分析，我們認為2022年股票市場處于“蓄勢待發”的階段。上半年受經濟數據較弱影響，市場情緒可能相對悲觀，但同時政策寬松的預期會逐漸增強，整體呈現出弱經濟、寬政策的特征。下半年經濟數據會逐漸好轉，同時政策效應也會逐漸顯現，宏觀經濟將走向“小復蘇”，股票市場可能會出現中等級別行情。但如果國外經濟受到美國緊縮、疫情反復等影響而導致中國國內經濟和投資環境出現明顯的比較優勢，也可能會存在大級別的股票行情。
根據以上預判，我們在2022年建議重點關注國內政策和政府工作導向的變化，及時跟蹤中央對經濟預判的表述和政策調整力度。投資上，我們會在上半年保持股票的中性倉位，并在行業配置上適度分散，在指數震蕩回落中逐步增加股票配置。我們將重點關注如下三方面：加強對價值龍頭的跟蹤研究，通過仔細分析其資產質量、現金流情況、公司戰略調整三大因素分析其合理買入的價格區間，在上半年機會臨近時果斷加倉；對成長型的熱點賽道（新能源車、光伏、風電、軍工等），做好對新技術、新變化的跟蹤研究，挖掘成長機會，同時注意過度追逐熱點的風險；行業上重點加強對消費、醫藥、科技等受益于高質量經濟發展方向的行業研究。
從中長期角度，在注冊制和退市新規實施背景下，優勝劣汰機制提升資源配置效率，個股分化將是中長期趨勢，龍頭企業和優質成長企業將持續受益。
（數據來源：Wind，市場觀點僅供參考，不構成投資建議與未來業績保證）
聲明：本材料由國金基金編寫，未經國金基金事先書面同意，任何機構和個人不得以任何形式更改、傳送、復印、復制、刊登、發表或者引用本材料的全部或任何部分。本材料所載的數據、資料及觀點僅提供作參考之用，不構成任何投資建議。本材料所載內容的來源及觀點的出處皆被國金基金認為可靠，但國金基金對這些信息的準確性及完整性不作保證。因使用本材料而導致的直接或間接損失，國金基金不承擔任何責任。