一、上周市場回顧
上周市場震蕩下行，上證綜指下跌0.7%，主要寬基指數中僅上證50指數小幅上漲0.4%，小盤股板塊跌幅較大，北證50指數繼續下跌，跌幅達3.9%，中證2000和中證1000指數跌幅也較大，市場情緒回落，小盤股對此反映更為明顯。回顧上周市場，內外因素對基本面和流動性均有沖擊，國內投資數據和消費數據出爐，固定資產投資數據累計增速下降0.1個百分點至3.3%、社會消費品零售總額增速11月當月同比3.0%，較10月份增速4.8%回落明顯。海外方面，美聯儲如期降息但表態偏鷹，市場調整2025年美元降息預期，美股在降息日跌幅較大，受此影響，港股和A股均有回落。市場交易活躍度下降，萬得全A指數日均成交額從前一周的1.9萬億回落至1.5萬億。
行業方面，TMT相關板塊在AI在應用及端側落地推動下，表現較好，通信和電子行業分別上漲了4.3%和3.6%，成長風格領先其他風格指數。其次表現較好的是紅利資產，銀行、公用事業等漲幅靠前，一方面反應市場情緒回落的避險價值，一方面反應市場無風險利率下降帶來的紅利資產重估預期。上周十年期國債到期收益率下降至1.70%，當周下降7.53bps，市場風險偏好的回落，推動了紅利資產的估值提升。周期和消費板塊表現相對較差，房地產行業受到事件性沖擊，預期下降較為明顯，受此影響的產業鏈，包括建筑材料、房地產和輕工制造行業跌幅較大。
宏觀方面，上周公布了投資和消費數據，整體情況呈現回落態勢。固定資產投資累計增速從前月的3.4%下降至3.3%，其中制造業投資增速9.3%，與上月持平；狹義基建增速為4.2%，回落0.1個百分點；房地產投資增速為-10.4%，繼續回落。整體看，房地產投資增速繼續負增長且跌幅擴大，對固定資產投資形成拖累，狹義基建投資增速小幅下滑，投資需求未能持續三季度以來的上升態勢。
消費方面，社會消費品零售總額11月增速3.0%，餐飲和汽車保持增速回升，增速分別為4.0%、6.6%，均高于零售總額增速。其余大部分品類的增速都有下降壓力，其中家電類銷售月度同比從10月39.2%，回落至11月的22.2%。2024年的消費品補貼政策，對于零售總額的增長有較大貢獻，但短期看效果的持續性仍然需要觀察。目前投資者預期2025年會迎來更大規模的刺激力度，消費板塊在此政策上的博弈較為明顯。
二、本周市場展望
臨近年底，市場開始預期跨年行情和春季躁動，但從政策和宏觀視角分析，市場形成向上突破的或仍有難度。從政策的維度看，政治局會議和經濟工作會議已經兌現了市場較為樂觀的政策預期。從基本面維度分析，11月份的數據出現一定回落，年內宏觀基調已定，市場對于經濟的預期或難有調整。外部看，中美談判的預期升溫，但具體會有何種落地政策，仍有較大分歧，在美國新一任總統就職前，各種措施的持續性存疑，或不會在市場上形成太強的定價能力。
因此，跨年和春季躁動階段，市場可能更多的表現出結構性的機會。結構表現或與近期類似，紅利資產整體表現溫和，在無風險利率下降過程中獲得價值重估，同時市場成交活躍度，主題板塊或仍有表現空間。
三、權益市場投資策略
上周十年國債收益率進一步下降，截止周五收盤已經回落至1.70%，一年期國債到期收益率已經跌破1.0%，由此可見，在寬松的流動性預期下，金融機構配置債券動力繼續增強。無風險利率回落，推動市場的估值結構重塑。從權益市場看，具備相對穩定特征的紅利資產，有望得到更多的資金關注，包括股息率較高的銀行、煤炭、家用電器等方向。中期角度，依然關注科技相關的板塊，包括人工智能和國內自主創新等方向。
數據來源:本文數據未經特別說明，均源自wind
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