一、上周市場回顧
上周A股市場延續(xù)了震蕩攀升的態(tài)勢，前半周指數整體寬幅震蕩，周五在港股帶動下放量上漲。從指數表現看，市場的小盤股風格明顯，北證50、中證2000和中證1000指數領漲，上證50表現最弱。相較之下，港股表現更為強勁，恒生科技指數周漲幅達到6.0%。行業(yè)指數對比，也呈現出港股領漲態(tài)勢，恒生生物科技和恒生醫(yī)療保健行業(yè)分別上漲了9.1%和8.7%，相較A股領漲的通信、計算機8.1%、7.8%的漲幅更大。
從行情演繹看，上周前半周A股和港股類似，都呈現出震蕩加劇、板塊輪動特征，領漲板塊從在人工智能向機器人切換。但隨著龍頭科技股的業(yè)績披露，市場對于大力投入人工智能的預期，點燃了周五的行情，單日恒生科技指數漲幅達6.5%，高于恒生指數4.0%的漲幅。在港股帶動下，A股科技板塊表現強勁，市場成交額放大至2.2萬億，單日漲幅前四名被TMT包攬，硬件軟件共振上漲，反映出投資者對于科技的預期提升。風格指數分化也異常明顯，成長風格表現較好，單日上漲了2.77%，其余風格指數漲幅均不足0.7%。
春節(jié)后居民陸續(xù)返工，但整體復工情況同比較弱。根據百年建筑網統(tǒng)計，截至2月20日，全國工地開復工率、勞務上工率和資金到位率，均弱于去年農歷同期。其認為核心原因仍是資金問題。但與2024年不同之處在于，在建項目受供應商牽制、新開工項目與專項資金落地進度相關性更為純粹。展望后續(xù)的開復工進度，大概率仍慢于去年同期。
這種情況反引出基建和地產的實物工作量仍然有壓力，資金和項目端的恢復情況仍需要觀察。雖然我們觀察到2024年四季度的經濟指標環(huán)比三季度有恢復，但這種情況是否能夠延續(xù)，與政策的持續(xù)性和力度有較大關系。在實體經濟復蘇預期不明朗的情況下，市場對于順周期板塊保持觀望態(tài)勢。但值得注意的是，一月份的社會融資總量和信貸總量是超預期的，這也為市場增加了信心，為后續(xù)經濟復蘇埋下伏筆。
二、本周市場展望
春季躁動演繹成為科技行情，我們觀察到春節(jié)之后，在人工智能和機器人的帶動下，成長板塊邏輯不斷強化，尤其是AI領域的突破。目前隨著本地部署以及云計算的需求擴容，科技企業(yè)開始加大資本開支，我們觀察到通信、電子、計算機等行業(yè)的預期提升較為迅速。
這種行情或仍有望繼續(xù)演繹。宏觀方面的政策預期有擾動，投資者對于國內外政策的預期較為充分，且科技行情受到宏觀因素影響較弱。國外影響主要來自于中美關系以及美聯儲的貨幣政策。從特朗普政府的關稅推進情況看，中美關稅政策進一步調整的概率相對較小，而美國的通脹數據沖擊下，市場對于美聯儲加息的預期也有所調整。短期宏觀影響偏弱，行業(yè)帶動作用較強，這種行情或有望繼續(xù)演繹。
三、權益市場投資策略
春節(jié)過后市場震蕩回升，港股表現更強，一方面是中美關系的階段性緩和以及國內經濟呈現出企穩(wěn)跡象，另一方面是港股的估值水平整體較低，市場邊際改善帶來的彈性較大。我們從估值的維度看，港股的龍頭科技股仍然不貴，短期的上漲或有調整壓力，但中長期仍有表現空間。A股市場波動相對較大，短期科技股震蕩幅度提升，積極思路面對；紅利板塊回調較深，短期主要受到科技分流資金影響，保持長期關注。
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