一、上周市場回顧
美國關稅政策的反復變化，同時保持對華的不斷施壓，導致市場風險偏好大幅波動，指數同樣出現較大波動。上周A股權益指數在周一大幅回落，但隨后監管層和上市公司對權益市場的呵護力度提升，投資者信心得到提振，A股市場隨后震蕩回升。截止周五收盤，上證指數一周下跌3.1%、萬得全A指數下跌4.3%。寬基指數中，北證50指數表現較好且獲得正收益，周漲幅達到0.9%，究其原因是其權重個股為醫藥和自主可控領域的科技股，在市場風險偏好觸底回升過程中，獲得較好的資金青睞度。市場的成交量在前半周有恐慌性放大，周五成交規模收縮，全周日均成交額為1.61萬億，較前一周1.14萬億明顯提升。
行業指數方面，穩定類和消費類行業表現較好，成長和周期風格跌幅較大。具體來看，農林牧漁、商貿零售行業指數表現最好，分別上漲了3.3%、2.9%，而電力設備、通信行業跌幅較大。我們從估值的維度看，在中信市場風格指數中，消費類歷史估值水平較低，其三年、五年、十年的市盈率分位數分別是11.8%、7.1%、9.1%，其較低的估值位置提升了其避險屬性。此外，面對關稅帶來的外需預期下降，內需的關注度提升，未來消費政策繼續加碼的概率也在增加。
上周外圍權益市場也經歷了大幅波動，美股經過劇烈波動后呈現階段性的超跌反彈，標普500指數周漲幅為5.7%，但指數點位仍低于美國新一輪關稅政策之前。相比之下，歐洲、日本、韓國市場的權益指數仍然呈現下跌走勢。隨著關稅壁壘的提升，全球投資者對經濟邁入衰退的預期進一步加強，這導致大宗商品的價格繼續下降。權益市場的盈利也進入預期下調過程，后續仍需觀察關稅對全球貿易，以及企業盈利的影響，短期風險偏好難有系統性提升。
上周統計局公布了2025年3月的CPI、PPI數據。從數據分析，CPI當月同比增速為-0.1%，較2月-0.7%回升0.6個百分點，但CPI環比、PPI同比、PPI環比均較2月份回落。從分項數據分析，CPI同比降幅收窄，主要來自于食品項的增速回升，核心CPI和非食品分項均回升至正增長。相比之下，PPI各分項表現較弱，生活資料和生產資料的同比增速均回落0.3個百分點，至-2.8%、-1.5%，帶動PPI當月同比增速為-2.5%。結合CPI和PPI數據，一季度GDP平減指數仍然負增長。展望未來一個季度的通脹數據，仍不容樂觀，隨著美國關稅稅率的提升，預計后續出口需求會有所下降，供需缺口或繼續擴大，導致通脹壓力進一步抬升。
二、本周市場展望
戰略上樂觀，但短期基本面的沖擊仍需消化。美國關稅極限施壓后，市場需要消化基本面回落的沖擊，全球的衰退預期提升，在降低風險偏好的同事，也會影響基本面預期，盈利下修可能會集中在上市公司季報披露前后。面對關稅的影響不斷顯現，提振內需補充外需減弱可能是政策發力的重點，消費政策有望進一步加碼。目前市場已經開始形成共識，內需的重要性提升。
面對上一周市場的大幅回落，長期資金入市托底增強了市場信心，根據Wind資訊4月7日、8日股票ETF基金份額分別增加了428億份、418億份。長期資金助力下，市場的悲觀預期得到遏制，權益市場資金負循環的擔憂已經排除，在各類投資者共識之下，市場底部已經基本探明。
預計短期市場進入震蕩調整階段，外部消化關稅影響，內部驗證企業業績。雖然面臨較多壓力，但戰略角度看多權益市場。從最近披露的金融數據看，社會融資規模同比增速進一步回升，M1增速也同樣處于回升趨勢中。作為經濟的前瞻指標，社融信貸數據的回暖，有望引領經濟基本面企穩。
三、權益市場投資策略
4月中下旬，進入上市公司集中披露年報、季報的階段，業績對市場的定價權會逐步提升，企業也面臨盈利的考驗。從一級行業指數看，食品飲料、家用電器、通信、電子行業或仍能維持較好的業績增速，增加對相關板塊的關注。在面臨不確定性的情況下，關注紅利資產的表現，謹慎對待主題風格板塊。
數據來源:本文數據未經特別說明，均源自wind
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