一、上周市場回顧
A股市場延續了前期的震蕩上行走勢，上證指數和滬深300均為窄幅波動格局，周漲幅分別是0.4%和0.6%，寬基指數中，中證2000、中小100指數漲幅最高，分別是2.7%和2.1%，前兩周漲幅較大的北證50則下跌2.2%。從寬基指數漲跌幅結構分析，A股市場整體呈現出與前兩周相反的特征，可以理解為這是市場的結構性補漲、補跌過程。上周成交額日均為1.15萬億，較前一周的1.11萬億小幅放大，反映投資者的情緒逐步穩定，前期的外貿因素等沖擊，已經基本被投資者消化。
行業指數也呈現與寬基指數類似的補漲、補跌特征，制造和周期風格上周漲幅更大，汽車行業指數漲幅最多，為4.87%，其次是美容護理、基礎化工，漲幅分別是3.8%、2.7%，跌幅較大的是食品飲料和房地產，分別下跌了1.4%、1.3%。面對外貿沖擊，投資者在四月中旬開始對政策有較為樂觀的展望，尤其是地產刺激政策和促銷費力度的加碼。從目前的政策基調分析，監管層保持戰略定力，政策工具儲備充足，但短期加碼消費政策的概率較低；地產政策則仍然以穩為主，尚未出臺進一步的刺激措施。受此影響，地產鏈和內需消費板塊階段性調整較多。
上周外圍權益市場普漲，納斯達克指數領漲，美股反彈幅度更大。美國政府的關稅政策反復，擾動市場風險偏好，但目前美國的經濟韌性仍然較強。然而展望未來半年，對美國的經濟表現仍不容樂觀，主要的經濟指標回落的壓力依然較大，且通脹面臨階段性的外貿沖擊，“滯脹”預期仍會擾動市場價格。
上周中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。從會議通稿分析，決策層對外部形勢的影響判斷升級，對當前外部形勢定義為“國際經貿斗爭”，而2018年表述為“關稅摩擦”，這反映出決策層判斷短期內中美摩擦大概率不會結束，且中美關系因此受到的影響也大于上一輪。會議的政策基調是加速政策落地但暫不加碼，主要是考慮一季度的經濟數據較好，且目前的財政仍然有發力空間。但同時會議其強調了“充分備足預案”，這意味著，未來如果形勢發生明顯的變化，形成對國內經濟、預期的影響，增量政策有望迅速出臺，政策儲備穩定市場信心。
二、本周市場展望
政策穩定投資者預期，市場逐步消化外需沖擊，戰略上保持對A股的樂觀，但階段性的數據擾動仍在。4月A股市場呈現先抑后揚走勢，主要是反應外需的沖擊、穩市場資金的發力、上市公司業績的兌現等。展望5月份，我們對于經濟的預期仍然需要謹慎，關稅影響下新訂單、尤其是新出口訂單面臨壓力，由此帶來的企業經營和居民就業、收入的波動，這會對市場形成擾動，帶來價格的震蕩。
本周是2024年年報和2025年一季報披露的最后階段，目前仍有約20%的年報、45%的一季報未披露。從歷年來的市場規律分析，一季報的業績增長對全年的指引性較強，我們可以從季報中尋找全年景氣度較高的板塊進行配置，建議關注食品飲料、家用電器、電子、通信等行業。但我們需要警惕外部沖擊帶來的行業環境變化帶來的影響。
三、權益市場投資策略
外部沖擊和內部業績對前期市場的定價力量較強，風險偏好的調整帶來紅利和穩定類資產的超額表現。目前貿易影響帶來的基本面壓力仍未完全體現，風險偏好有所修復但仍未大幅提升，配置結構仍然以穩定和安全為主。從交易的角度看，4月份成長板塊調整幅度較大，隨著業績的落地，可以尋找業績較強的細分方向。
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