? 2025年一季度，債市出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整且行情波動(dòng)較大，10年期國(guó)債活躍券收益率從最低點(diǎn)1.58%到最高點(diǎn)1.90%，振幅達(dá)32bp。結(jié)構(gòu)上看，短端調(diào)整幅度大于長(zhǎng)端，收益率曲線進(jìn)一步趨于平坦。從中債總?cè)珒r(jià)指數(shù)走勢(shì)看，行情大體分為三個(gè)階段：第一階段是從年初至2月7日，年初配置力量較強(qiáng)，而由于匯率貶值壓力出現(xiàn)、央行暫停國(guó)債買入、銀行間資金利率抬升，債券利率水平窄幅區(qū)間波動(dòng)。第二階段是從2月7日至3月17日，在此期間資金利率仍然偏高，同時(shí)政府債供給加大、央行高度關(guān)注利率風(fēng)險(xiǎn)、公開市場(chǎng)的投放偏謹(jǐn)慎、銀行體系流動(dòng)性受到影響并加大了對(duì)利率債的拋售，導(dǎo)致債市收益率加速上行。第三階段是3月17日至季末，債市波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)引起央行重視，央行加大對(duì)公開市場(chǎng)投放力度以及開展MLF凈投放呵護(hù)流動(dòng)性，債市恐慌情緒消退后進(jìn)入行情修復(fù)階段。
報(bào)告期內(nèi)，為適應(yīng)債市走勢(shì)，本基金采取了相對(duì)穩(wěn)健的投資策略，主要持倉(cāng)為中等期限的政策性金融債和高資質(zhì)信用債。
展望二季度，債市的核心定價(jià)邏輯重回經(jīng)濟(jì)基本面，美國(guó)全面加征關(guān)稅預(yù)計(jì)對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生一定沖擊，今年若要實(shí)現(xiàn)5%左右的GDP目標(biāo)增速或需要加大逆周期調(diào)節(jié)力度，在財(cái)政發(fā)力期間央行或?qū)⑻峁┹^為寬松的流動(dòng)性環(huán)境。市場(chǎng)對(duì)于寬松貨幣政策的預(yù)期提升，債券利率的向下空間打開，當(dāng)前債市具備配置價(jià)值，若出現(xiàn)調(diào)整或是較好的配置機(jī)會(huì)。
基于以上分析，本基金在2025年度第二季度的債券投資仍將采取相對(duì)穩(wěn)健的策略，并視債市走勢(shì)進(jìn)行靈活操作。