? 報告期內，權益市場主要指數漲跌不一，有色、汽車和機械設備等板塊表現相對較強，小盤和成長風格相對占優，債市收益率震蕩上行，行情相對偏弱，收益率曲線進一步平坦化，股債整體呈現蹺蹺板效應。具體來看，開年伊始債市延續2024年末的強勁走勢，對政策寬松的預期及權益市場的調整，推動10年期國債活躍券收益率一度下探至1.58%附近；但隨著人民幣兌美元匯率逼近關鍵點位，央行和外管局上調了跨境融資宏觀審慎調節系數并在香港發行了離岸央票以穩定人民幣匯率，此外央行宣布暫停買入國債，疊加地方政府債發行前置預期升溫，信貸投放邊際改善，流動性邊際收斂，債市面臨一定壓力；權益市場在春節長假前以震蕩為主。春節長假后到3月中旬期間，DeepSeek技術突破帶動相關概念持續發酵，催化科技股上行，AI主題成為市場熱點，帶動市場風險偏好上升，權益市場走出一輪上漲的走勢；期間債券收益率在資金面和風險偏好影響下邊際上行，10年期國債活躍券收益率一度逼近1.90%附近。之后，央行在稅期凈投放資金并調整MLF中標方式，同時權益市場在前期高點附近整理回調，風險偏好有所降低，推動債券收益率下行。
報告期內，本基金根據對大類資產的判斷，結合市場情況靈活調整了權益類資產的風險暴露，根據資金面和估值情況調降了債券類資產的倉位和久期，一定程度上規避了債券市場調整帶來的風險。后續會重點跟蹤國內宏觀基本面、政策面及流動性的變化、人民幣匯率及海外形勢的變化，結合對市場的判斷做好大類資產配置的靈活調整，實施好風險預算管理，在控制好回撤的前提下努力實現更高的收益。
展望2025年二季度，債市方面，預計國內需求仍然偏弱，低通脹格局或將延續，貨幣政策或維持適度寬松的基調，海外不確定性增加，宏觀環境決定了債市收益率中長期大概率仍將延續下行趨勢；但短期內，在政策面及資金面等因素影響下市場波動率上升，疊加投資者行為模式的轉變，預計二季度債市震蕩偏多，宜適當進行波段操作；信用債或跟隨利率債同步波動，市場波動情形下需要加強對信用債流動性的關注，偏長期限的信用債配置需要選擇高資質、高流動性債券。權益市場方面，政策端“穩住樓市股市”對權益市場有一定支撐，但在宏觀經濟改善之前或仍以結構性機會為主，關稅帶來的階段性沖擊有望提供更好的入場機會，但在高波動環境下仍需做好防御。轉債方面，預計轉債凈供給壓力有限，目前的低息環境下轉債的相對比價效應抬升，供求關系的層面對轉債估值有一定支撐，業績披露期及評級調整高峰期需要留意潛在的小盤轉債調整風險，關注正股基本面較好、信用風險較低且估值合理的優質轉債個券配置機會。目前股債類資產表現主要受國內政策面因素、基本面因素及關稅等因素影響，股債類資產配置或可以形成一定的對沖和分散效果，有望降低組合的波動。