近年來，我國債券市場規模迅速擴大，投資者參與債券投資的熱情高漲，但隨著經濟下行壓力的加大，債券違約風險事件逐漸多發。為切實保護債券投資者合法權益，引導投資者樹立理性投資觀念，增強風險防范和依法維權意識，營造理性投資環境，促進行業健康可持續發展，中國證監會近期組織開展以“防控債券風險，做理性投資人”為主題的債券投資者權益保護教育專項活動。據此，國金基金特推出債券投資者權益保護教育宣專題活動，本期主題主要為債券基礎知識、發行交易等方面內容普及。
一、基礎知識篇
1、什么是債券？
答：債券是一種有價證券，是社會各類經濟主體為籌集資金而向債券投資者出具的、承諾定期支付利息并到期償還本金的債權債務憑證。債券的發行主體可以是政府（或政府機構）、非金融企業、金融機構，還可以是國際組織。
2、債券的基本要素有哪些？
答：債券作為證明債權債務關系的憑證，一般有四個基本要素，分別是債券的票面價值、債券的到期期限、債券的票面利率和債券發行人名稱。
（1）債券的票面價值
債券面值是債券票面標明的貨幣價值，是債券發行人承諾在債券到期日償還給債券持有人的金額。有的債券約定了分期償還本金的條款，如果發行人在債券最終到期之前按照約定分期償還了部分本金，則債券之后的存續期面值或者債券份額會有相應調整。我國發行的債券一般是每張面值100元人民幣。
（2）債券的票面利率
債券票面利率也稱名義利率，是債券年利息與債券票面價值的比率，投資者每張債券獲得的年利息等于債券面值乘以票面利率。有的債券約定的利息支付期小于一年（如半年支付一次利息），在這種情況下，可將債券利率年化計算，得到與其他債券可比的票面利率。
（3）債券的到期期限
債券的到期期限是指債券從發行之日起至應當償清本息之日止的時間，也是債券發行人承諾履行合同義務的全部時限。
（4）債券發行人名稱
這一要素指明了該債券的債務主體，既明確了債券發行人應履行對債權人償還本息的義務，也為債權人到期追索本息提供了依據。
需要說明的是，以上要素并非一定在債券票面上印制出來。在許多情況下，債券發行人是以募集說明書或者發行公告等形式向投資者公開列示某債券的期限和利率。
此外，債券票面上有時還包含一些其他要素，例如：有的債券具有分期償還的特征，在債券的票面上或發行公告中附有分期償還時間表；有的債券附有一定的選擇權，即發行契約文件中賦予債券發行人或持有人具有某種選擇的權利，包括附有贖回選擇權條款的債券、附有回售選擇權條款的債券、附有可轉換條款的債券、附有交換條款的債券、附有新股認購權條款的債券等，其中：①附有贖回選擇權條款的債券表明債券發行人具有在到期日之前買回全部或部分債券的權利；②附有回售選擇權條款的債券表明債券持有人具有在指定的日期內以票面價值將債券賣回給發行人的權利；③附有可轉換條款的債券表明債券持有人具有按約定條件將債券轉換成債券發行公司的普通股票的選擇權；④附有交換條款的債券是指債券持有人具有按約定條件將債券與債券發行主體以外的其他公司的普通股票交換的選擇權；⑤附有新股認購條款的債券表明債券持有人具有按約定條件購買債券發行公司新發行的普通股票的選擇權。
3、什么是債券價格？
答：債券價格包括發行價格和交易價格。債券的發行價格可能不等于債券面值。當債券發行價格高于面值時，稱為溢價發行；當債券發行價格低于面值時，稱為折價發行；當債券發行價格等于面值時，稱為平價發行。債券的交易價格是指投資者在二級市場轉讓債券的成交價。有的債券成交不活躍，數月內甚至一年內都沒有成交。在這種情況下，一些機構投資者通常用第三方估值，例如中央國債登記結算公司、中證指數公司的債券估值來計量債券價值。
4、什么是債券資信評級？債券資信評級如何劃分？
答：債券資信評級是根據歷史數據，綜合考慮發行人償債意愿、償債能力以及增信措施有效性之后，對某一特定債券按期還本付息的可靠程度進行評估，并標示其信用程度的等級。根據《證券市場資信評級業務管理暫行辦法》，中國證券監督管理委員會（以下簡稱“證監會”）沒有對資信評級機構信用等級劃分及定義制定統一的標準，但是要求證券評級機構應當自取得證券評級業務許可之日起20日內，將其信用等級劃分及定義、評級方法、評級程序報中國證券業協會備案，并通過中國證券業協會網站、證監會網站及其他公眾媒體向社會公告。
不同評級機構對主體、債項信用等級的劃分大致相同，但在等級的細分度、具體評級意義方面略有差異。評級機構一般將公司債券按照中長期債券來劃分其信用等級，以中誠信國際信用評級有限責任公司的評級符號為例，中長期債券信用評級劃分為三等九級：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C,除AAA級，CCC級以下等級之外，每個級別可用“+”或“-”符號進行微調，表示略高或略低于本等級。信用等級符號及其含義如下：
AAA 級表示償還債務的能力極強，基本不受不利經濟環境的影響，違約風險極低；
AA級表示償還債務的能力很強，受不利經濟環境的影響不大，違約風險很低；
A級表示償還債務能力較強，較易受不利經濟環境的影響，違約風險較低；
BBB級表示償還債務能力一般，受不利經濟環境影響較大，違約風險較高；
BB級表示償還債務能力較弱，受不利經濟環境影響很大，違約風險很高；
B級表示償還債務的能力較大地依賴于良好的經濟環境，違約風險極高；
CCC級表示存在重大風險和不穩定性，償債能力很弱；
CC級表示在破產或重組時可獲得的保護較小，基本不能保證償還債務；
C級表示面臨破產，不能償還債務。
5、如何判斷債券資信評級？
答：一般來說，在其他條件相同的情況下，信用等級越低，債券的風險越大。但應注意，評級只是對債券未來償付概率的預測，信用等級會隨著發債主體償債意愿和能力、增信措施有效性的變化而動態調整，并非是一成不變的。既然評級是一種概率預測，那么也就不是100%的必然對應關系，具體到某一只債券而言，高評級的債券也有可能會發生違約，低評級的債券也有可能不發生違約。另外，我國評級行業盡管取得了長足的發展，但發展時間仍然較短，行業的聲譽資本、內部約束還沒有完全建立起來，評級技術和方法也還不完善，違約的歷史數據對現實和將來的參考意義有待提高。在這種情況下，一些債券評級的客觀性、準確性受到市場質疑。因此，對于債券和發行人的信用評級，要客觀、全面的看待，評級固然是標識債券風險的一把尺子，但不宜完全依賴于評級來判斷債券風險。
6、什么是增信機制？
答：增信機制是指通過各種增信手段和措施，提高債券信用等級，降低債券違約率或減少違約損失率，從而降低債券持有人承擔的違約風險和損失。
7、債券有哪些品種？
答：債券一般可以分為利率債和信用債。
（1）利率債
利率債是指直接以政府信用為基礎或是以政府提供償債支持為基礎而發行的債券。由于有政府信用背書，正常情況下利率債的信用風險很小，影響其內在價值的因素主要是市場利率或資金的機會成本，故名“利率債”。在我國，狹義的利率債包括國債和地方政府債券。國債由財政部代表中央政府發行，以中央財政收入作為償債保障，其主要目的是解決由政府投資的公共設施或重點建設項目的資金需要和彌補國家財政赤字，其特征是安全性高、流動性強、收益穩定、享受免稅待遇；地方政府債是指地方政府發行的債券，以地方財政收入為本息償還資金來源，目前只有省級政府和計劃單列市可發行地方政府債券。市場機構一般認為，廣義的利率債除了國債、地方政府債，還可包括中央銀行發行的票據、國家開發銀行等政策性銀行發行的金融債、鐵路總公司等政府支持機構發行的債券。
利率債信用風險小，但不一定是對于信用違約絕對“免疫”，也有可能出現本息兌付延期乃至實質性違約的情況。例如，歐洲債務危機期間，希臘等國家的主權債務就曾出現過違約。
（2）信用債
信用債是指以企業的商業信用為基礎而發行的債券，除了利率，發行人的信用是影響該類債券的重要因素，故名“信用債”。我國債券市場上的信用債包括非金融企業發行的債券和商業性金融機構發行的債券。非金融企業發行的信用債主要有三大類：一是銀行間交易商協會注冊的非金融企業債務融資工具，具體品種有中期票據、非公開定向債務融資工具、短期融資券、超短期融資券等；二是國家發展改革委審批的企業債，具體品種有中小企業集合債、項目收益債和普通企業債等；三是證監會核準或證券自律組織備案的公司債，具體品種有普通公司債（包括可交換公司債）、可轉換公司債等。其中普通公司債按照發行對象的范圍不同，又可細分為面向所有投資者公開發行的公司債（俗稱“大公募”），面向合格投資者公開發行、人數沒有上限的公司債（俗稱“小公募”），面向合格投資者非公開發行、人數不超過200人的的公司債（俗稱“私募公司債”）。金融類信用債包括商業銀行、保險公司、證券公司等金融機構發行的債券。
8.什么是可交換公司債券，什么是可轉換公司債券？兩者有何區別？
答：可交換公司債券是指上市公司的股東依法發行、在一定期限內依據約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司股份的公司債券。可轉換公司債券是指上市公司依法發行，在一定期限內依照約定的條件可以轉換成該上市公司股份的公司債券。兩者都是債券，并且都可以換成股票，兼具債性和股性，屬于股債結合型產品。
兩者不同之處在于：一是發行主體不同，前者是上市公司的股東，后者是上市公司本身。二是所換股份的來源不同，前者是發行人持有的該上市公司的股份，后者是發行人未來發行的新股。三是對標的公司總股本和盈利指標的影響不同，可轉換債券轉股會使發行人的總股本擴大，攤薄每股收益；可交換公司債券換股不會導致標的公司的總股本發生變化，也無攤薄收益的影響。
9.什么是債券收益率曲線？
答：債券收益率曲線是一條描繪一簇相同等級債券剩余期限與收益率之間關系的曲線，一般以債券剩余期限為橫坐標，以債券收益率為縱坐標。債券收益率曲線的繪制，簡單來說是：首先選取充足的相同等級、不同期限的樣本券；其次計算確定各只樣本券的收益率，最后將不同期限樣本券收益率進行聯結，得到債券收益率曲線。
如果按照債券類型劃分，債券收益率曲線包括國債收益率曲線、政策性金融債收益率曲線、商業銀行次級債收益率曲線、企業債收益率曲線（AAA級、AA+級或AA級等）、公司債收益率曲線（AAA級、AA+級或AA級等）等；如果按照收益率類型劃分，債券收益率曲線包括到期收益率曲線、即期收益率曲線、遠期收益率曲線等。
債券收益率曲線反映了某一天某一等級、不同期限債券的收益率水平，是債券定價的重要工具，為發行人債券發行以及投資者債券分析和交易提供了重要參考。
10.什么是債券估值？在交易所債券市場，目前有哪些機構可以為公司債券提供估值？投資者從哪里能夠查看到相關估值情況？
答：債券定價的基本原理是資金時間價值理論，債券的公允價值應當是其未來預期現金流折現的總和，一般由四個因素決定：債券面值、票面利息、市場利率、債券剩余期限。債券估值即專業評估機構依據科學有效的技術方法對債券公允價值進行評估的結果。
債券估值的過程一般包括三步：一是估計債券未來的現金流，根據利率類型的不同以及是否具有含權條款估計方法有所區別；二是確定現金流的折現率，評估機構一般根據對債券的信用評估結果與剩余期限取收益率曲線上的相應收益率取值作為現金流的折現率；三是按照前兩步得出的現金流和折現率，計算未來全部現金流的現值之和。
目前，提供公司債券估值服務的專業機構主要有中證指數有限公司和中央國債登記結算有限責任公司。中證指數公司債券估值結果免費向市場提供，投資者可通過其官方網站下載獲取；中央國債公司債券估值結果暫不免費向市場提供，投資者可考慮聯系購買或是通過第三方數據服務機構獲取。
11.什么是資產證券化？
答：資產證券化業務是指以基礎資產所產生的現金流為償付支持，通過結構化等方式進行信用增級，在此基礎上發行資產支持證券的業務活動。具體來看，就是原始權益人（發起人）將缺乏流動性但能夠產生穩定可預見的現金流的資產或資產組合（基礎資產）出售給特定的機構或載體（SPV），采用結構化的方式對相關資產的風險和收益進行分離和重組，并以該基礎資產產生的現金流為支持向投資者發行證券（資產支持證券）。資產證券化是一種結構化融資手段，與傳統債券融資方式相比，資產證券化的信用來源發生了變化，是基于特定基礎資產的信用，而非發行人主體信用。因此，投資者投資資產證券化時，應當重點關注基礎資產的信息披露情況，而不是發行人的。
二、基礎制度篇
1.我國信用債券由哪些部委（或監管部門）管理？
我國信用債券發行管理涉及到多個部門和機構，既涉及行政審批（或核準），也涉及注冊（或備案）自律管理。公開發行的公司債由證監會核準，非公開發行的公司債由中國證券業協會備案；金融機構在銀行間債券市場發行債券由人民銀行審批，非金融企業債務融資工具由銀行間交易商協會負責注冊；企業債由國家發展改革委員會負責審批。
二級市場管理方面，人民銀行依據《人民銀行法》監督管理銀行間債券市場，證監會依據《證券法》、《公司法》監督管理交易所債券市場，對市場的管理延伸至參與市場的承銷機構、評級機構、自營機構和投資者行為管理。
2.公司債券的監管機構是哪些單位？
答：按照《證券法》、《公司債券發行與交易管理辦法》規定，公司債券的發行、交易、登記結算等方面的業務或行為，由證監會實施行政監管；中國證券業協會對非公開發行公司債券實行行業自律組織事后備案和負面清單管理；交易場所、中國證券登記結算公司等按各自職責負責自律監管。
3.我國公司債券市場監管規則體系是怎么安排的？
答：我國公司債券市場的監管規則體系比較健全，在法律層面，有《公司法》和《證券法》。在行政規章層面，2015年1月證監會修訂發布了《公司債券發行與交易管理辦法》；相配套的，證監會還制定了多項規范性文件，包括《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第23號——公開發行公司債券募集說明書》、《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第24號——公開發行公司債券申請文件》、《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第38號——公司債券年度報告的內容與格式》、《關于公開發行公司債券的上市公司年度報告披露的補充規定》、《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第39號——公司債券半年度報告的內容與格式》、《關于公開發行公司債券的上市公司半年度報告披露的補充規定》。此外，針對部分特殊債券品種，證監會還專門制定了相關規則，如：《上市公司股東發行可交換公司債券試行規定》、《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務管理規定》等。
在自律組織層面，上海證券交易所、深圳證券交易所、中國證券業協會以及中國證券登記結算公司都制定發布了相應的自律規則，如：滬、深交易所均制定發布了公司債券上市規則、交易規則、債券交易實施細則、非公開發行公司債券業務管理暫行辦法、投資者適當性管理辦法等；中國證券業協會制定發布了公司債券承銷業務規范、公司債券承銷業務盡職調查指引、公司債券受托管理人執業行為準則、證券資信評級機構執業行為準則、證券市場資信評級機構評級業務實施細則等；中國證券登記結算公司制定發布了債券登記、托管與結算業務細則、非公開發行公司債券登記結算業務實施細則等。
4.地方政府可以在交易所發行債券嗎？
答：可以。交易所是財政部證券交易所國債發行招投標系統的技術支持單位。地方政府債券可以面向全國銀行間債券市場、證券交易所市場發行，投資者可通過地方債承銷團成員認購地方債。
5.交易所債券市場是一個以個人投資者為主的零售市場嗎？
答：不是。交易所債券市場是一個以機構投資者為主的市場，投資者類型豐富多元，結構比較均衡。證券公司、保險、基金、信托、上市商業銀行、理財產品、一般法人、QFII/RQFII等是債券市場的主力投資機構，個人投資者的賬戶數量相對較多，但投資債券占比并不高。截至2016年8月底，交易所債券市場中個人投資者的持債占比不足0.4%。
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資料來源：“公平在身邊”投資者保護系列叢書《債券投資者問答》
風險提示：市場有風險，投資需謹慎