一、上周市場回顧
上周及節前一個交易日的A股走勢，呈現先抑后揚的態勢。春節前后的兩個交易日市場風險偏好降低，但隨后在概念板塊帶動下持續拉升，人工智能和機器人概念開始擴散， Wind概念指數為例，節日后三個工作日內，人工智能指數漲幅達11.7%，人形機器人指數漲幅達到9.8%，顯示較高的板塊熱度。在概念指數和風格影響下，小盤股明顯跑贏市場整體，北證50指數累計上漲了9.8%、中證2000、中證1000指數漲幅均超過4%，藍籌股表現稍弱，上證50指數漲幅僅有1.1%。市場成交量逐步放大，節后三個交易日萬得全A的成交額均值，已經回升到1.6萬億，兩融余額也呈現持續的回升態勢。
行業指數的表現與主題熱度關聯度較大，漲幅較高的計算機和傳媒行業，均受益于人工智能應用預期的提升，汽車和機械則是在反映機器人概念的熱度，其次是在成長風格帶動下，軍工和醫藥行業也明顯上漲。另一方面，下跌的行業則是在反映宏觀和行業結構的調整。國內大模型的突破，沖擊了投資者對于算力的樂觀預期，導致通信板塊調整幅度較大，其次是宏觀經濟預期較弱，消費呈現量增價弱的格局，弱復蘇的格局低于市場判斷，零售和食品飲料行業指數表現較差。同時，在這種市場格局下，成長強、價值弱，紅利板塊表現明顯落后于市場。
春節期間的數據已經陸續披露，從總量數據看，延續了弱復蘇的態勢。從細節數據分析，仍然是量的增長強、價格復蘇力度弱，通縮壓力仍然較大。這導致部分投資者對春節數據解讀偏弱。但是我們應該認識到，量的增長是基礎，量變的持續有望帶來價格的調整。目前較弱的宏觀預期，也有外部的影響：目前美國對中國加征關稅的幅度不高，且低于其對墨西哥、加拿大的幅度。從政策的角度看，國內的政策利率已經連續三個月未調整，貨幣的寬松主要是央行的市場調節。
市場經濟的自發平衡性，來自于自身的調節能力，例如價格的下降自然帶來量的恢復，利率的下降也降低了居民、企業的財務負擔，推動資產負債表的修復，一線城市的商品房價格已經開始初現企穩態勢，住宅的租售比已經超越國債收益率和存款利率，如果未來進一步降息，則房價的支撐力度會進一步增強。綜合這些微觀現象，我們認為國內的經濟仍然在復蘇過程，政策會影響復蘇斜率。
美國最近的非農數據，顯示出就業人數低于預期、失業率好于預期的格局，但整體的降息預期在下降。在匯率的影響下，美聯儲降息節奏會影響國內貨幣政策，這對市場的流動性是負面影響。其次是美國經濟也會影響全球需求，如果美國對外大幅增加關稅，則國內通脹和經濟會受到影響，這也是最近美元指數走弱的因素之一。然而，美國關稅政策的預判難度較大，其反復波動，會影響市場，導致整體的風險偏好降低。
二、本周市場展望
市場進入春季躁動階段，這段期間流動性寬松、政策預期抬升、業績空窗期，或容易出現主題板塊的表現空間。業績預告在一月份已經披露完畢，2024年的業績普遍到三月份才陸續披露，目前階段業績對行情的影響弱，在強流動性推動下，或有主題板塊表現的空間。結合目前的市場環境，人工智能和機器人板塊的熱度契合當下的格局，呈現出相對較大的表現空間。從市場的推演看，這種格局仍有延續的可能，但短期的抬升也可能在透支后續空間。
從市場資金面的角度看，2025年具有相對確定性的是保險，確定性相對較弱但有邊際改善的是外資，公募基金的增量可能主要來自于ETF等被動投資，而最近幾個交易日活躍資金主要來自于融資余額的抬升。這種格局下，保險增配預期較高的OCI資產，或仍有表現空間。此外，從2024年9月份以來，融資余額整體呈現增長態勢，但隨著最近一個季度的波動，其變化同樣較大。杠桿資金會放大市場的波動，尤其是在主題板塊方面。因此在目前的資金面格局下，預期短期或仍然是關注強主題機會，中期看紅利和穩定類資產有關注價值。
三、權益市場投資策略
關注主題機會和紅利資產表現。春季躁動格局仍有延續空間，市場資金活躍度高，短期人工智能和機器人向上脈沖后，可能會出現震蕩，但從目前的宏觀格局和市場環境看，仍關注主題行情的演繹，產業趨勢主題值得持續關注。從配置角度看，隨著市場利率中樞的下降，資產荒或仍是中長期配置要面臨的問題，股息率穩定、經營穩定性高的紅利資產，仍然有較大的吸引力。
數據來源:本文數據未經特別說明，均源自wind
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