一、上周市場回顧
美國關(guān)稅政策的反復變化，同時保持對華的不斷施壓，導致市場風險偏好大幅波動，指數(shù)同樣出現(xiàn)較大波動。上周A股權(quán)益指數(shù)在周一大幅回落，但隨后監(jiān)管層和上市公司對權(quán)益市場的呵護力度提升，投資者信心得到提振，A股市場隨后震蕩回升。截止周五收盤，上證指數(shù)一周下跌3.1%、萬得全A指數(shù)下跌4.3%。寬基指數(shù)中，北證50指數(shù)表現(xiàn)較好且獲得正收益，周漲幅達到0.9%，究其原因是其權(quán)重個股為醫(yī)藥和自主可控領(lǐng)域的科技股，在市場風險偏好觸底回升過程中，獲得較好的資金青睞度。市場的成交量在前半周有恐慌性放大，周五成交規(guī)模收縮，全周日均成交額為1.61萬億，較前一周1.14萬億明顯提升。
行業(yè)指數(shù)方面，穩(wěn)定類和消費類行業(yè)表現(xiàn)較好，成長和周期風格跌幅較大。具體來看，農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)最好，分別上漲了3.3%、2.9%，而電力設(shè)備、通信行業(yè)跌幅較大。我們從估值的維度看，在中信市場風格指數(shù)中，消費類歷史估值水平較低，其三年、五年、十年的市盈率分位數(shù)分別是11.8%、7.1%、9.1%，其較低的估值位置提升了其避險屬性。此外，面對關(guān)稅帶來的外需預期下降，內(nèi)需的關(guān)注度提升，未來消費政策繼續(xù)加碼的概率也在增加。
上周外圍權(quán)益市場也經(jīng)歷了大幅波動，美股經(jīng)過劇烈波動后呈現(xiàn)階段性的超跌反彈，標普500指數(shù)周漲幅為5.7%，但指數(shù)點位仍低于美國新一輪關(guān)稅政策之前。相比之下，歐洲、日本、韓國市場的權(quán)益指數(shù)仍然呈現(xiàn)下跌走勢。隨著關(guān)稅壁壘的提升，全球投資者對經(jīng)濟邁入衰退的預期進一步加強，這導致大宗商品的價格繼續(xù)下降。權(quán)益市場的盈利也進入預期下調(diào)過程，后續(xù)仍需觀察關(guān)稅對全球貿(mào)易，以及企業(yè)盈利的影響，短期風險偏好難有系統(tǒng)性提升。
上周統(tǒng)計局公布了2025年3月的CPI、PPI數(shù)據(jù)。從數(shù)據(jù)分析，CPI當月同比增速為-0.1%，較2月-0.7%回升0.6個百分點，但CPI環(huán)比、PPI同比、PPI環(huán)比均較2月份回落。從分項數(shù)據(jù)分析，CPI同比降幅收窄，主要來自于食品項的增速回升，核心CPI和非食品分項均回升至正增長。相比之下，PPI各分項表現(xiàn)較弱，生活資料和生產(chǎn)資料的同比增速均回落0.3個百分點，至-2.8%、-1.5%，帶動PPI當月同比增速為-2.5%。結(jié)合CPI和PPI數(shù)據(jù)，一季度GDP平減指數(shù)仍然負增長。展望未來一個季度的通脹數(shù)據(jù)，仍不容樂觀，隨著美國關(guān)稅稅率的提升，預計后續(xù)出口需求會有所下降，供需缺口或繼續(xù)擴大，導致通脹壓力進一步抬升。
二、本周市場展望
戰(zhàn)略上樂觀，但短期基本面的沖擊仍需消化。美國關(guān)稅極限施壓后，市場需要消化基本面回落的沖擊，全球的衰退預期提升，在降低風險偏好的同事，也會影響基本面預期，盈利下修可能會集中在上市公司季報披露前后。面對關(guān)稅的影響不斷顯現(xiàn)，提振內(nèi)需補充外需減弱可能是政策發(fā)力的重點，消費政策有望進一步加碼。目前市場已經(jīng)開始形成共識，內(nèi)需的重要性提升。
面對上一周市場的大幅回落，長期資金入市托底增強了市場信心，根據(jù)Wind資訊4月7日、8日股票ETF基金份額分別增加了428億份、418億份。長期資金助力下，市場的悲觀預期得到遏制，權(quán)益市場資金負循環(huán)的擔憂已經(jīng)排除，在各類投資者共識之下，市場底部已經(jīng)基本探明。
預計短期市場進入震蕩調(diào)整階段，外部消化關(guān)稅影響，內(nèi)部驗證企業(yè)業(yè)績。雖然面臨較多壓力，但戰(zhàn)略角度看多權(quán)益市場。從最近披露的金融數(shù)據(jù)看，社會融資規(guī)模同比增速進一步回升，M1增速也同樣處于回升趨勢中。作為經(jīng)濟的前瞻指標，社融信貸數(shù)據(jù)的回暖，有望引領(lǐng)經(jīng)濟基本面企穩(wěn)。
三、權(quán)益市場投資策略
4月中下旬，進入上市公司集中披露年報、季報的階段，業(yè)績對市場的定價權(quán)會逐步提升，企業(yè)也面臨盈利的考驗。從一級行業(yè)指數(shù)看，食品飲料、家用電器、通信、電子行業(yè)或仍能維持較好的業(yè)績增速，增加對相關(guān)板塊的關(guān)注。在面臨不確定性的情況下，關(guān)注紅利資產(chǎn)的表現(xiàn)，謹慎對待主題風格板塊。
數(shù)據(jù)來源:本文數(shù)據(jù)未經(jīng)特別說明，均源自wind
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