來源：和訊基金 ? ?時間：2014-11-28
和訊基金基金會客廳專訪文字實錄
主持人：各位好，歡迎收看這一期的基金會客廳，我是和訊網的主持人昌頤，今天榮幸的請到演播室的嘉賓是來自于我們國金通用金騰通貨幣基金基金經理徐艷芳，徐總您好！
徐艷芳：您好！
主持人：我們今天主要是聊一些關于債基方面的話題，首先我們看一下數據顯示在三季度的2131只基金的合計盈利是2109.54億元，較上期可以說是個比較好的增長，是1349億元。其中的債券型基金整體是獲得了3.9%正收益，盈利是達到了100.97億。所有的債券基金A類份額今年的平均凈值增長達到了9.12%。請問一下您如何看待債基在今年以來的表現呢？
徐艷芳：我個人認為，今年債基之所以表現得這么好，還是跟今年的債券大牛市相關，今年以來中證全債指數上漲了100.5，而10年期國債收益率下行的幅度超過了100個基點。在這種大勢環境下，債券基金整體表現這么好，就是預料之中。在這個期間，從年初到現在，其實債券市場基本上沒怎么調整的，雖然說在7、8月份可能漲多了有所緩一緩，但整體上全年處于一個振蕩上行的態勢。
主持人：您認為債基在今年持續走牛的原因是什么，這個牛市是否具有一個持續性，來說一下您的理由？
徐艷芳：今年債券市場的大牛市還是跟多方面因素相關的。第一大因素，我認為還是今年資金面的寬松，因為今年年初到現在央行一直是持對資金面要保持寬松的態勢，要降低社會融資成本，所以通過多種方式來對資金面定向的放水。除了資金面的原因之外，還有基本面的支撐，今年基本面是個強支撐，像經濟增速是在階段性下臺階的過程中。而且通脹也是處于不斷走低的狀況，現在已經從之前的2%下降到現在的1%了，還維持這么低的通脹水平。所以，在資金面和基本面的推動下，推出了今年到現在的我認為是十年難遇的債券大牛市。
至于說后面，債券市場的延續性，我認為基本面的支撐和資金面支撐還在的話，那么債券市場的牛市還是可以有所延續的，這么大幅度的空間可能有所收窄，后面上漲的幅度可能就沒有今年這么出色了。
主持人：可以說這個債基在三季度取得了良好的收益，但是它的資產規模現在的趨勢好像依然是沒有改變的，從二季度末的2993億元是下降到2845億元。而從申購指數來看，三季度總申購份額是785億份，總贖回的份額是928億份，仍然是一個凈贖回的狀態。但是相比二季度凈贖回的份額是有所下降的，您認為造成債基規模持續下降的原因是什么？
徐艷芳：這是一個很奇怪的現象，大家認為一個基金如果表現好，應該是吸金能力很強，反而債券基金市場有個相反的現象，表現的越好，反而大家在贖回，這是怎么回事呢？其實我們從大類的資產增長來看，從年初到現在什么基金規模增長的最高，我們發現有兩類，一類是貨幣基金，貨幣基金是從年初到現在增長超過了1萬億。雖然說三季度有所緩和，但是從年初到現在的增長這是不可置疑的，這是貨幣基金。另外一個是銀行理財產品，銀行理財產品一會咱們再說。
主持人：貨基是去年由于余額寶的帶動，所有的貨基瞬間被激活了，這個增長幅度一直在比較爆發的增長狀態當中，我們看到三季度的轉債債基以及重倉持有可轉債的基金在三季度有這個漲幅率較明顯的狀態。今年前10個月的可轉債平均收益超過了22%，強于其他的同門基金。您認為可轉債基金表現良好的原因是什么？
徐艷芳：剛才我們提到了這個債券大牛市，中證的全債指數上漲的幅度是10.5%。我們沒有提到另外一個指數就是轉債指數，轉債指數上漲的幅度接近17%，所以轉債漲幅是超過債券的。為什么會這樣呢？因為今年是股債雙牛。而轉債是有偏股性的，股債雙牛就推動了轉債資金的走牛。
主持人：我們再從大類資產的角度來聊一聊，我們一般會說股市好了，債市就一般。債市好了，可能股市就不怎么樣，會有這樣一個反比的狀態，我們三季度確實呈現了一種股債雙贏的局面，您認為造成這樣雙贏局面的原因又是什么？
徐艷芳：我個人認為，今年股債雙贏確實是一個很特殊的現象，而且這個現象延續的時間超過了3個月，其中的原因也值得我們探究。剛才也說了債券市場它之所以走牛，是因為基本面和資金面的推動，你想想基本面上的話，經濟增速是不斷地往下走。工業增加值也不斷地往下走，而通脹從年初到現在基本上處于下行的態勢，后面也還沒有大家敢說通脹就迅速起來，輸入型通脹壓力是持續減緩的。資金面方面從年初到現在，年初還會有錢荒的尾巴，但是到現在大家基本上不提錢荒，都說資金面很寬松。
現在也在講降社會融資成本，在這樣的環境下債券市場是表現的非常牛市，股票市場從基本面的支撐來看，基本面還是偏弱。但是股票市場它有改革紅利在里面，年初到現在不斷推出改革各方面的措施。像經濟轉型、國企改革、土地流轉制度改革，自貿區等各種改革概念題材實在層出不窮。這些又配合上資金面的寬松，無風險利率的下行都給股票市場提供很強的支撐，所以，給股票市場也提供了牛市的環境，而牛市的環境兩個碰到一起延續的時間就比較長。
主持人：所以就造成這樣一個雙贏的局面。
徐艷芳：對，是這樣的。
主持人：剛才我們也聊到關于貨基的問題，我們也看一下最近一年來規模快速膨脹的貨幣基金，在今年3季度可以說贏來了一個“拐點”，其中具有行業代表意義和風向標作用的余額寶，可以說在3季度首次出現了下降狀態。總體的規模為5348.93億元，環比下降了約6.84%，貨基的收益從年初最高的7%也是一路下行，到了目前4%左右，您認為造成貨基規模停滯不前的原因是什么？貨基在資產配置當中又有一個什么樣的定位？
徐艷芳：我認為貨幣基金之所以規模停滯不前，從它的表面原因來看還是由于它收益率在下降，因為年初可以到7%，對于普通投資者來說是一個很有吸引力的收益率水平，所以它不斷地在吸金。從年初到上半年貨基的增長超過了1萬億，都是在高收益的一個吸引力下面所導致的。到了三季度，貨幣基金它的收益率到了4%左右的水平，那么吸引力是在迅速下降。
我們會看到另外一個現象，銀行理財它的收益率水平反而具有吸引力了，所以這個資金是從貨基開始轉向銀行理財，銀行理財年初不到10萬億，三季度到現在應該是有超過15萬億。三季度單季度從12.5萬億增加到了15萬億，增加了2.5萬億，這個資金從貨幣基金開始向銀行理財轉移，也是配合了利率市場化的進程，之前利率市場化現在是進行到了存款利率市場化的階段。存款利率市場化之前銀行還是處于被動接受的狀況，隨著利率市場化的推進銀行開始主動利率市場化了，它自己主動開始發比較有吸引力的銀行理財產品，貨幣基金相對來說吸引力就開始下降了。
主持人：我們也知道，市場上的債基品種是非常多的，在節目的最后我們希望您從資產配置的角度，給我們投資者一些比較好的債基投資建議？
徐艷芳：債券基金，我認為它也是分為各個風險層級的，投資者要想投資債券基金的話，首先要問清楚自己屬于哪一類型的偏好者，如果是高風險高收益偏好投資者，他可以投資一些像轉債基金、杠桿型的債基，尤其是封閉的杠桿債基，相對風險會比較高一點，但是收益率也是很可觀的。其他的，如果是風險偏好沒那么強的，想追求比較安全性的投資者他可以投資一些像一級的債券基金品種——純債基金，這樣相對風險會低一點，杠桿也沒那么高。至于說完全追求資金的安全性和高流動性的，那么就投貨幣基金也是蠻好的。
主持人：今天也非常感謝我們的徐經理來到我們和訊網的演播室，跟我們聊了這么多關于債基的話題，也希望今天這一期節目對我們的投資者有一定的幫助。非常感謝您的收看，我們下期節目再見！（責任編輯：HF010）