作者：葉斯琦 ?來源：中國證券報·中證網 ?2017-10-23
? ? ? 中證網訊（記者葉斯琦）市場風向悄然改變。滬港通和深港通開通后，A股市場開啟了與國際市場的連通，投資者機構化特征日漸明顯；而隨著入選MSCI，A股預計將進一步與國際成熟市場接軌。同時，監管層對市場操縱行為的打擊也越來越嚴厲，更使得投資理念和策略升級換代勢在必行。
在國金基金量化投資總監林健武看來，伴隨著價值投資理念回歸A股市場的趨勢，基本面因子的量化投資策略逐漸被重視。
此外，在經濟基本面表現出超預期的韌性、金融去杠桿和政策嚴監管的環境下，固收類資產投資今年也面臨一定的困難。但隨著市場的持續調整、經濟基本面數據開始邊際趨弱，債券市場的機遇開始逐步顯現。
搭臺唱戲、取長補短，成為了新的基金產品發行思路。最近，國金基金把最核心的量化和固收業務融入在一個產品中，并由兩位明星基金經理實力掌舵。前述產品為國金民豐回報6個月定開混合型基金（005018），被認為是國金基金在市場中樹立“量化+固收”標桿產品的重要標志。
雙基金經理
當前國內宏觀經濟處于持續去杠桿進程中，股票市場結構分化顯著，機會與風險并存。在這種市場背景下，投資者對產品收益更為敏感。實現超額收益，更是考驗著基金經理的策略和經驗。
站在民豐回報背后的，是兩位明星基金經理。國金基金投資管理部總經理、基金經理徐艷芳認為，固收市場的投資機會已開始逐步顯現，利空因素在退散。
負責量化部分的基金經理林健武有著17年的量化投資研究經驗。在民豐回報的運作中，他以基本面量化方式踐行價值投資，將不超過30%基金資產進行權益類投資。從華爾街到中國，林健武認為，目前階段，中國的量化投資產品的基金管理規模仍遠低于美國等發達國家。中國未來還會有更多的量化產品進入市場。一些中長期策略逐漸被運用的初期，市場會被推向有利于策略發展的方向，更穩定地實現策略的價值。
“從海外傳來的股票價值量化投資才剛剛興起，將會迎來其澎湃發展的時代，而民豐回報使用的量化投資策略正在捕捉這個趨勢。”他指出，為了保證量化策略及時追蹤市場情況，國金基金還引入了行為金融學分析、人工智能機器學習等技術，持續研發并多方面收集新的量化投資策略，不斷更新，力求風格上更趨穩定。
? ?“固收+量化”的獨特優勢
在“固收+量化”的產品結構下，為了在民豐回報的運作上更好配合，兩個團隊在一定的期間內按比例分配資金，分別建倉交易。林健武認為，這樣有利于發揮兩方面投資經理的特長，靈活捕捉市場機會。同時，雙邊的投資經理會在大類資產配置和宏觀市場分析上保持定期溝通，協調作戰。
由于增加了量化策略，類似民豐回報的“固收+量化”產品在收益空間上勝過單一的固收產品。徐艷芳表示，“因為收益空間與風險水平相匹配。結合風險和收益兩個維度，固收+量化的風險和收益空間大于單一固收產品，小于單一的量化產品。”她建議，投資者比較這三類產品，也要從風險和收益兩個維度去比較，要真正了解自身的風險承受能力，去選擇相應合適的投資產品。
從長期平均水平來看，林健武也認為，“固收+量化”一般收益預期會優于單一固收產品。此種產品結構的回撤和風險、一般預期會優于單一量化產品，正好彌補了單一固收或量化產品所沒有的風險收益比空缺。
事實上，不同的產品結構，涉及不同的風險收益比。“給風險水平作定價，并提供相應收益水平的產品，這是成熟資本市場的核心主題。”徐艷芳指出，固收類資產提供相對穩健的收益，而不同比例的量化投資則負責提供更高風險水平下的超額投資收益，量化策略的紀律性較大程度避免人為操作的主觀性和盲目性，為探求超額收益提供更有效的保障。
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