一、上周市場回顧
上周A股市場呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢，周五市場受到外部因素沖擊大，全周主要寬基指數(shù)均呈現(xiàn)下跌，其中上證50指數(shù)跌幅最小為1.61%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅達(dá)到4.9%。然而在上周前四個交易日，仍有近半數(shù)寬基指數(shù)上漲，上漲的板塊依次是北證50、中證2000、中證1000指數(shù)，延續(xù)了此前小盤股風(fēng)格，可見周五市場調(diào)整對市場風(fēng)格和寬基指數(shù)的影響。在市場風(fēng)險偏好的影響下，港股市場也出現(xiàn)了明顯的回落，恒生科技指數(shù)周跌幅達(dá)到5.0%，恒生指數(shù)與恒生國企指數(shù)跌幅稍小。A股市場成交額較前一周繼續(xù)放大，Wind全A日均成交額為1.99萬億。
行業(yè)指數(shù)的表現(xiàn)與寬基指數(shù)表現(xiàn)相似，彈性較大的TMT行業(yè)跌幅最大，通信板塊跌幅達(dá)到9.6%，成長風(fēng)格整體跌幅為4.6%。上周表現(xiàn)較好的行業(yè)，是順周期的鋼鐵、房地產(chǎn)、食品飲料、建筑建材。從基本面的角度看，新房和二手房前兩個月的銷量均有較好表現(xiàn)，帶動市場對于周期的預(yù)期回升，投資者對產(chǎn)業(yè)鏈的預(yù)期也有所提升。鋼鐵行業(yè)還有供給結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)的預(yù)期。我們從宏觀數(shù)據(jù)，也可以看到經(jīng)濟(jì)改善的跡象。
根據(jù)百年建筑網(wǎng)統(tǒng)計，截至2月27日，全國工地開復(fù)工率、勞務(wù)上工率和資金到位率，逐步回升，其中資金到位率已經(jīng)超越去年同期，但勞務(wù)上工率和開復(fù)工率仍不及2024年。隨著資金到位情況的好轉(zhuǎn)，預(yù)計后續(xù)實物工作量不斷提升。
PMI數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)預(yù)示著需求的回升和生產(chǎn)的恢復(fù)。從數(shù)據(jù)看，制造業(yè)PMI從1月份的49.1%回升至榮枯線以上，達(dá)到50.2%，從分項數(shù)據(jù)看，需求整體好轉(zhuǎn)，新訂單和新出口訂單回升幅度超越制造業(yè)PMI指數(shù)，顯示其對指數(shù)拉動力較強(qiáng)。生產(chǎn)和采購量回升幅度同樣較大。下跌較為明顯的是生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期，其中中小型企業(yè)的PMI數(shù)據(jù)則呈現(xiàn)下滑，這顯示目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善，主要是大型企業(yè)拉動，中小微企業(yè)的信心仍待進(jìn)一步增強(qiáng)。
PMI數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)、30城地產(chǎn)銷售面積累計同比增長，建材表觀需求回升，這些數(shù)據(jù)都預(yù)示著目前宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇態(tài)勢。
二、本周市場展望
上周外圍因素沖擊加劇，導(dǎo)致市場的風(fēng)險偏好出現(xiàn)較大調(diào)整，也推動春季躁動走向尾聲。2月份成長風(fēng)格表現(xiàn)強(qiáng)勁，也導(dǎo)致市場交易較為擁擠，隨著外部變化帶來的預(yù)期調(diào)整，指數(shù)也出現(xiàn)了較大下跌。短期內(nèi)風(fēng)險偏好可能仍難提升，市場從極致的成長風(fēng)格進(jìn)入均衡階段。
本周市場開始進(jìn)入重要會議的政策觀察階段，值得注意的是，春節(jié)以來市場對于貨幣和財政政策的預(yù)期不斷下降。目前國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)也處于恢復(fù)階段，保持平穩(wěn)為主。需要關(guān)注的是，決策層如何看待外部沖擊和內(nèi)部經(jīng)濟(jì)，以及是否為此留下更充分的政策空間。此外，關(guān)稅因素對市場的影響會進(jìn)一步提升，未來是否有美國高級官員訪華，以及是否開啟貿(mào)易談判，會對市場短期表現(xiàn)形成影響。但中期維度看，市場指數(shù)會圍繞經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的方向前進(jìn)。
三、權(quán)益市場投資策略
回歸國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線，調(diào)整階段積極關(guān)注核心成長標(biāo)的。目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢逐步明朗，雖然政策預(yù)期相對較弱，但未來依然存在繼續(xù)釋放的空間，關(guān)注內(nèi)需和穩(wěn)定性的紅利資產(chǎn)。短期內(nèi)受到資金和預(yù)期影響，成長板塊調(diào)整幅度較大，從中期維度看，科技板塊仍有彈性空間，產(chǎn)業(yè)趨勢和國內(nèi)外政策加持下依然看好，在調(diào)整階段持續(xù)關(guān)注。
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