來源：金融界
國金基金管理有限公司，堅持“以量化、固收產(chǎn)品為核心，以互聯(lián)網(wǎng)為服務(wù)平臺”的戰(zhàn)略方向，重點開展量化投資、固定收益投資和互聯(lián)網(wǎng)金融三項核心業(yè)務(wù)，走差異化的發(fā)展路徑。現(xiàn)在，國金基金正站在再出發(fā)的新起點，肩負著為客戶、股東和員工增值的使命，向著力爭實現(xiàn)以絕對回報為特色的優(yōu)秀資產(chǎn)管理機構(gòu)的愿景邁進。
本期嘉賓：徐艷芳
徐艷芳女士，CFA，清華大學(xué)碩士。歷任香港皓天財經(jīng)公關(guān)公司咨詢師，英大泰和財產(chǎn)保險投資經(jīng)理，現(xiàn)任眾贏貨幣基金、及第七天理財、國鑫靈活配置、國金民豐回報基金經(jīng)理國金基金投資管理部總經(jīng)理兼基金經(jīng)理。堅持自上而下組合資產(chǎn)配置策略, 與自下而上擇券相結(jié)合, 過往從事貨幣基金、債券基金、股票基金和保險組合等多類投資。
牛市在2015年中戛然而止，6月、8月、2016年1月接連多次千股跌停，短短半年滬指幾近腰斬，股市給投資者帶來的陣痛至今難以消弭。即使是十多年的老股民，對連續(xù)的大跌也心有余悸。徐艷芳卻憑借敏銳的嗅覺成功躲過股災(zāi)。這絕非運氣，而是得益于她在險資的工作經(jīng)歷。
徐艷芳曾是險資專戶投資經(jīng)理，管理專戶追求嚴格風(fēng)控和絕對收益，這就要求基金經(jīng)理投資策略必須靈活，且有很強的市場適應(yīng)性。徐艷芳將這一投資精髓引入到管理公募權(quán)益產(chǎn)品中。她會在投資策略實施過程中依據(jù)市場表現(xiàn)，隨時檢驗策略的適應(yīng)性。如果策略適當，在基金凈值上的表現(xiàn)就會非常明顯，緊接著她會繼續(xù)貫徹。如果策略存在一些適用性差異，她會毫不猶豫做出調(diào)整。
積極調(diào)整投資策略 絕對收益主導(dǎo)持倉
女性特有的細膩、謹慎對投資具有很強的正面作用，這在徐艷芳身上體現(xiàn)地頗為明顯。她憑借自身努力和嚴謹?shù)墓ぷ鲬B(tài)度一路過關(guān)斬將成為國金基金投資管理部總經(jīng)理。徐艷芳既不是成長派也不是價值派，她的持股策略是保守與大膽相結(jié)合，通過結(jié)合國內(nèi)基本面、資金面以及社會環(huán)境制定策略，同時通過市場變化進行策略調(diào)整。
2013年創(chuàng)業(yè)板終于迎來一波上漲行情，徐艷芳抓住機遇重倉一定比例創(chuàng)業(yè)板，獲得不菲收益。2015年5月徐艷芳通過基本面分析認為，目前市場杠桿比例過高，風(fēng)險處于高位。分析完潛在風(fēng)險，她立刻做出決策，降低權(quán)益類產(chǎn)品的投資比例，最終通過保守的固定收益類策略規(guī)避了連續(xù)而來的股災(zāi)損失，保住前期收益。截止2018年8月30日，徐艷芳管理的國金國鑫靈活配置近三年歷經(jīng)牛熊轉(zhuǎn)換取得了158. 18%的收益，在同期同類可比基金中收益排名第58, 超越了98%的基金。
具體來看，2015年，國內(nèi)基本面整體處于高位回落過程，資金面相對寬松，人民幣出現(xiàn)大幅貶值。杠桿資金通過融資融券、傘形信托、場外配資等形式涉足股市，股市出現(xiàn)大幅上漲。觀察到該動向，徐艷芳預(yù)計受制于外部壓力，資金面寬松會延續(xù)一段時間。由于判斷的精準，徐艷芳在上半年的權(quán)益類投資中采取了積極的策略。
緊接著，股市上漲很快超出預(yù)期，估值偏離基本面。杠桿融資規(guī)模膨脹加劇，監(jiān)管層開始有意進行政策干預(yù)。徐艷芳認為，市場可能發(fā)生超預(yù)期的風(fēng)險，包括政策風(fēng)險。她通過多方搜集資料，進行驗證，在5月底的時候，將相對激進的股票投資策略轉(zhuǎn)為以絕對收益回報為主的穩(wěn)健投資策略。
徐艷芳將自己的投資風(fēng)格定義為絕對收益風(fēng)格。尋找到在當前的時間窗口適合進行配置的資產(chǎn)，徐艷芳會毫不猶豫調(diào)倉。成長股在2015年上半年上漲趨勢比較明顯，由于前期進行了大幅配置，幫助她實現(xiàn)了絕對收益目標。下半年藍籌股的內(nèi)在價值逐漸凸顯，徐艷芳便積極調(diào)整倉位，大比重配置藍籌股。
打新和次新股也是徐艷芳偏愛的投資策略和品種。徐艷芳認為，打新的收益相對確定且風(fēng)險較低，更加符合她的投資風(fēng)格。今年一季度的打新收益并不理想，直到3月中下旬，隨著資金面逐漸寬松，打新收益有所回升。
徐艷芳認為打新策略在今年依舊是有效。不過需要注意的是，因為當前可轉(zhuǎn)債擴容速度過快，導(dǎo)致新上市轉(zhuǎn)債收益不理想，打新上市可轉(zhuǎn)債需要謹慎。在次新股投資方面，徐艷芳表示今年次新股表現(xiàn)整體欠佳，破發(fā)數(shù)量較多，但隨著市場調(diào)整，估值相對較低的次新股已經(jīng)具備了相當?shù)呐渲脙r值。
股債投資機會凸顯
上證指數(shù)今年以來最大跌幅為20%，徐艷芳認為這一跌幅略超預(yù)期。不過，當前資金面相對寬松，疊加市場處于絕對低位，投資價值逐步顯現(xiàn)，尤其可布局估值回歸低位的龍頭個股。
但這并不意味著市場已經(jīng)見底，徐艷芳指出，要確認底部，還需進一步考慮基本面下行壓力、貿(mào)易戰(zhàn)，以及美國加息、人民幣貶值等因素。
年初市場普遍看好股市，對債市卻信心不足。但是徐艷芳認為，債市有著較好的的投資機會，尤其是長端利率債以及高流動性的短期券種。
她指出，近期股跌債漲體現(xiàn)出經(jīng)濟基本面走弱。具體來看，投資增速從年初的7%降低到如今的3%。與此同時，消費表現(xiàn)疲軟，表現(xiàn)較好的進出口也受到貿(mào)易戰(zhàn)的影響，疊加資管新規(guī)落地，市場悲觀情緒發(fā)酵，股市承壓。基本面整體走弱，導(dǎo)致風(fēng)險偏好降低，資金大量涌入債市，促使債券市場出現(xiàn)了一波牛市行情。
她認為，債券市場經(jīng)過這波大漲后，仍有基本面支撐，下半年在債市的投資上，比較看好高信用級別的企業(yè)債和利率債。
理論實操相互促進 不斷擴展自身能力圈
從清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院畢業(yè)后，徐艷芳進入保險機構(gòu)，在那里她得到了全面鍛煉，這也為她此后的工作風(fēng)格奠定基礎(chǔ)。徐艷芳做投資經(jīng)理時，需要對研究、投資、交易、清算的完整過程進行跟進，同時要保證自己的投資操作準確性。那段工作是她人生很美好的一段時光，加入英大泰和保險時，公司還處于成立前的準備階段，一切從零開始。
高標準帶給徐艷芳的不僅是全面的工作能力，還有獨特的投資視角。徐艷芳在夯實理論基礎(chǔ)的基礎(chǔ)上，更會在實施過程中注重投資的實操性。她認為，研究員出身會缺乏投資的實踐，如果從交易員做起，思考的角度不夠全面。幸運的是經(jīng)過保險行業(yè)的全面磨煉，徐艷芳兼具了理論儲備和實操能力。
人生每個階段關(guān)注的東西都不一樣，見賢思齊，發(fā)現(xiàn)別人的閃光點，取長補短尤為重要。多年來徐艷芳從身邊同事、朋友身上受益頗多。初入職場，徐艷芳像眾多小白一樣遇到了不少難題，正是這些難題，培養(yǎng)了她獨特且不盲從的投資思路。來到國金基金后，現(xiàn)任領(lǐng)導(dǎo)大局觀很強，要求下屬進行深入思考以及精細操作。工作之余會鼓勵大家多讀書，通過書籍加深思考深度、拓展視野。在這樣積極向上的團隊氛圍里，徐艷芳收獲了很多，自身能力也得到了提升。
徐艷芳所管理的旗艦基金
（數(shù)據(jù)來源：金融界智能金融研究中心 ?截止至2018年8月29日）
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