一、上周市場回顧
上周市場沖高回落，周五跌幅較大，指數分化明顯，中證2000、中證1000指數連續四周表現好于市場整體，且于上周獲取正收益，中證500指數也小幅上漲0.2%，其余寬基指數均下跌，北證50指數跌幅達到13.5%。上周重要會議落地，政策基調整體偏暖，但市場博弈情緒較高，導致市場波動大，也帶來成交量的提升，萬得全A指數日均成交額從前一周的1.7萬億回升至1.9萬億。
上周政策預期對市場影響較大，刺激內需的預期下，消費板塊表現較好，但投資者對于財政發力，以及供給側出清等措施保持觀望。行業表現上看，消費板塊表現強勁，商貿零售、紡織服裝、社會服務等表現均好于市場。從宏觀數據看，進入十月份后消費增速持續回升，其中消費刺激政策起了重要的作用，經濟工作會議指出“著力提振內需特別是居民消費需求”，進一步強化了市場的預期。2025年在消費方面的刺激力度可能依然較大，相關板塊的盈利有望抬升。
但是投資者對于供給側出清的預期較低，需要進一步的措施去驗證政策落地。反映在市場行情上，則表現為供給過剩的周期行業和新能源板塊，上周表現較差，市場理解為供給側出清難度高，并未給予更高的估值。此外，財政發力的程度，也需要進一步驗證，表現為政府開支主導的基建鏈，上周表現低于市場整體情況，折射出投資者對此的信心仍然不強。
宏觀方面，上周公布了金融數據，根據Wind咨詢數據，11月社會融資規模增長23357億元，預期28967億元，前值14000億元；新增人民幣貸款5800億元，預期9231億元，前值增加5000億元。信貸數據反映出目前的市場需求依然較弱，社融數據也受到人民幣貸款同比少增的拖累。
從11月新增人民幣貸款的結構看，除了居民中長期貸款實現了同比多增，其余分項均顯示不同程度的同比少增。居民中長期貸款的增長，主要是住房按揭，反映出我國房地產市場開始初現了階段性的止跌跡象，但企業貸款增速較差，反應出企業投資信心仍未好轉。從累計數據看，今年前11月人民幣貸款17.1萬億，較去年同期少增4.47萬億。
二、本周市場展望
上周政治局會議和經濟工作會議陸續閉幕，會議通稿進一步落實了穩經濟的措施。政治局會議明確了“全年經濟社會發展主要目標任務將順利完成”，這意味著四季度的經濟數據有望整體回升，偏暖的政策和不斷回升的經濟數據，有望支撐市場。
然而短期指數進一步大幅上行的動力也不強：完成全年經濟目標之下，對經濟基本面的預期，短期難進一步抬升。政策端角度觀察，在兩場重要會議后進入空窗期，下階段的政策方向需要等待兩會落實。因此，短期政策和經濟數據進一步抬升預期的可能性較低，市場難以做出明顯的方向性選擇，或是震蕩調整結構為主。
三、權益市場投資策略
上周十年國債收益率下降17.7bps，12月已經累計下降了24.4bps，寬松的流動性預期和金融機構配置動力，推動了利率的回落。十年期國債到期收益率代表著無風險利率，其下降會降低市場的收益預期。從權益市場看，預期可能會有穩定分紅的紅利資產，有望得到更多的資金關注，包括股息率較高的銀行、煤炭、家用電器等。中期角度，依然看好科技相關的板塊，包括人工智能和國內自主創新等方向。
數據來源:本文數據未經特別說明，均源自wind
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