一、上周市場回顧
上周市場中樞持續下探，上證綜指累計下跌5.5%，主要寬基指數中上證50指數跌幅較小，中小盤板塊整體跌幅較大，中證2000和中證1000指數分別下跌8.9%和9.7%，創業板指數跌幅同樣較深，達到8.6%。市場縮量下跌，萬得全A指數日均成交額從前一周的1.38萬億回落至1.33萬億。跨年前后出現中陰線，指數呈現出下跌缺乏抵抗、拋壓有余而承接不足的狀態，周五跌停家數躍升至百家以上。寬基指數中，紅利價值跑出正超額，大小盤風格分化明顯。
行業方面，上周紅利相關資產表現相對較好，煤炭、石油石化、銀行為表現最好的三個行業，跌幅在1.6%至2.8%之間，其余指數跌幅更大，計算機和國防軍工跌幅均超過10%。近期小盤股壓力較大，一方面是四季度超額較多，另一方面是主題輪動較快但缺乏持續性，主題行情波動大，交易熱點缺乏持續性，持續賺錢效應較差。
宏觀方面，上周公布了PMI數據，顯示制造業景氣度小幅下滑，服務業景氣度在回升。制造業PMI為50.1%，環比下降0.2個百分點，回到10月份位置。從分項數據看，價格壓力依然較大，原材料和出廠價格指數繼續回落，需求持續改善，新訂單和出口訂單均有0.2個百分點的回升，生產數據較弱，企業生產經營活動預期下滑1.4個百分點，與BCI企業經營指數回落相呼應。總結分析，制造業的景氣度回落壓力仍在，主要是產品價格回落，背后反映需求不強和庫存的去化放緩，預計12月份的經濟數據有一定壓力。12月份的建筑業和服務業PMI繼續上漲，數據顯示服務業的景氣度在2024年四季度持續回升。
二、本周市場展望
上周A股市場情緒較弱，市場進一步下探，投資者對國內政策，以及國外貿易環境的擔憂在加大。國內宏觀數據顯示，12月份公布的消費、投資和PMI數據開始走弱，背后反映的是政策的發力需要持續加碼，激發市場內生需求需要時間驗證。在每年的1-2月份，政策進入了空窗期，市場會進入短暫的政策無法驗證的階段。在此情形下，疊加數據的階段性走弱，投資者對經濟和政策的擔憂加大，導致情緒面不振。此外，市場在逐步定價外部影響因素，例如美國對中國加征關稅。對比A股和港股市場，我們可以看到港股市場在12月以來表現較弱，但在上周顯示出較強的韌性。我們認為港股市場已經對美國下一任總統的政策有所預期，并對此進行了定價，但A股定價尚不充分，這也構成了AH表現差異的重要因素。
內部政策和經濟數據或較難改善投資者的信心，外部的國際環境可能會不斷造成邊際的沖擊，在春節前，A股權益市場可能仍會面臨一定的壓力和挑戰。
三、權益市場投資策略
上周十年國債收益率下降8.9個基點，截止周五收盤已經回落至1.60%，自2024年12月初，已經下跌了40個基點，在寬松的流動性預期下，金融機構配置債券動力繼續增強。無風險利率回落，推動市場的估值結構重塑。從權益市場看，具備一定穩定分紅預期的紅利資產，會得到更多的資金關注，包括股息率較高的銀行、煤炭、家用電器等。中期角度，依然看好科技相關的板塊，包括人工智能和國內自主創新等方向。
數據來源:本文數據未經特別說明，均源自wind
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