一、上周市場回顧
上周A股市場震蕩走高，國內外均出現積極因素。特朗普上任首周的政策好于預期，關稅、通脹和利率問題都沒有進一步惡化，美元指數回落推人民幣升值，A股出海相關指數也明顯回升。國內政策進一步寬松，監管層在有意引導中長期資金入市，市場增量資金預期提升。上周市場呈現整體上漲，萬得全A上周上漲0.9%，其中創業板和中證1000指數漲幅較大，分別上漲了2.6%和1.7%，北證50跌幅較大，其次是上證50小幅下跌。市場成交量小幅上升，萬得全A指數日均成交額從前一周的1.20萬億上升至1.23萬億，臨近春節，A股市場成交量放大較為溫和。
行業方面，成長風格持續維持強勢，通信、計算機、電子行業漲幅明顯，一方面是人工智能板塊相關信息的催化，另一方面是在業績預告期，電子通信等重點個股盈利增速較好，在基本面和估值雙重推動下，AI板塊表現強勢。相比之下，順周期和紅利資產表現較弱，外圍沖擊減緩降低了市場對于經濟政策的預期，順周期板塊業績壓力較大。
上周公募基金公布了2024年四季報數據。根據wind資訊，股票型和偏股混合型主動管理基金的整體持倉，在電子、電力設備和醫藥生物行業的配置比例較高，分別是17.9%、13.0%和10.0%，較三季度配置比例分別提升了2.9%、0.6%和降低了1.1%。電子行業受到業績和預期的雙重推動，正如前文所述，在人工智能產業鏈的推動下，行業的盈利預期向好，無論是算力還是應用，電子行業均有受益。從產業周期看，目前人工智能周期上行的確定性最高，估值與盈利的預期抬升，推動市場資金逐步加倉。電力設備行業則處于行業底部上行期，經過近幾年市場調整，新能源汽車行業基本走出底部，行業產品價格開始初現漲價，我國新能源車的全球競爭力較強，市場預期在逐步改善；光伏產業鏈仍然處于行業下行壓力的釋放期，預計部分投資者開始布局行業底部反轉。整體分析，新能源鏈的產業周期向上彈性弱于人工智能。
四季度基金減倉幅度最大的是有色金屬，行業配置比例從2024年三季度末的5.4%降低至年底的3.4%。這一方面是市場對于國內經濟復蘇的擔憂，另一方面則是對于美國經濟衰退的疑慮。美國競選及新一屆政府的施政綱領對市場形成擾動，導致投資者對工業金屬需求預期下降。但值得注意的是，2025年年初至今，有色金屬板塊漲幅第一，達到4.94%。
二、本周市場展望
春節將至，假期中出行數據和海外的關稅政策，對市場邊際影響較大。從國內數據看，目前出行的熱度較高，但具體消費數據表現如何，仍需要觀察。2024年各類假期中，數據呈現出行熱度高、消費均價下行的特征，這種現象是否改善仍有待觀察，這些變化對消費行業影響較大。
國外方面擾動主要來自于美國政策。特朗普政府的政策目標多樣，但其各項措施有相互掣肘跡象，其施政邏輯，與其優先解決哪類問題有關，而其關稅政策，尤其是對中國關稅的政策仍然模糊。觀察其在2月1日是否有新政推進，如果其對中國、加拿大、墨西哥的關稅落地，則其目前的政策重心，非壓低通脹，而是推動國內減稅和生產性投資，以增強美國制造業地位為近期重點目標。如此推演，則美國復蘇預期要進一步下修，其對全球的帶動作用力也會減弱，對國內而言，經濟復蘇預期亦會受到影響，那么A股的反彈也會受阻。
三、權益市場投資策略
春節前后市場成交活躍度降低，建議減少主題性板塊倉位。在長期資金入市的預期下，預計紅利資產仍有持續的資金流入，不宜低估長期配置的價值，底倉配置建議以紅利資產為主。彈性板塊配置，國內外對人工智能產業的資本開支抬升，建議配置人工智能、自主創新、信創等方向。激進型策略，建議配置科技主題，包括國內AI應用、機器人、低空經濟。
數據來源:本文數據未經特別說明，均源自wind
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