? 一、上周市場回顧
上周A股有三個交易日，市場呈現出震蕩走弱態勢，節前避險情緒上升，疊加宏觀數據偏弱的影響，均對投資者的風險偏好產生了一定的壓制，但市場整體跌幅不深。上證指數連續三日小幅下跌，整體下跌幅度為0.5%，滬深300指數跌幅為0.4%。寬基指數中漲幅較好的是北證50，上漲了2.4%，這是前一周下跌2.2%的反彈表現。目前市場整體缺乏方向，仍然維持震蕩格局。上周成交額日均為1.10萬億，較前一周的1.15萬億小幅下降，反映投資者的情緒在節前受到影響，但整體仍然保持穩定。
上周科技風格表現較好，周漲幅為1.7%，傳媒和計算機行業指數分別上漲了2.7%和2.5%。這種上漲可以理解為風險偏好的回歸，因為對比4月的情況看，科技風格整體仍然下跌4.5%，而消費和金融風格的跌幅為1.2%、1.9%。在美國新貿易政策影響下，投資者在4月份，尤其是中上旬對穩定類的金融板塊，以及內需主導的行業板塊偏好加大，同時試圖規避春季躁動過程中漲幅較大的科技成長板塊。這種情況在投資者情緒逐步穩定后，有一定的修復，表現為科技風格上漲，而金融風格下跌。此外，上周房地產表現較弱，一方面是對政策的預期有所落空，投資者期待進一步更大力度的地產刺激政策但并未兌現，另一方面是市場銷售數據的轉弱，30大中城市商品房成交面積，4月同比增速為-12.9%，而3月和1-2月分別為2.5%、0.6%，短期內房地產的銷售仍然面臨壓力。
上周統計局公布了4月份PMI數據，顯示生產、需求、庫存、價格等數據普遍回落。制造業PMI數據下降1.5個百分點至49%，其中采購量和新出口訂單下降幅度最大，分別是5.5個百分點和4.3個百分點，顯示生產和需求的同步下降。新訂單下降2.6個百分點，這是市場對于美國全球新貿易政策的擔憂。從出口數據分析，自特朗普贏得美國總統大選以來，我國對美出口的增速明顯高于整體出口，這主要是搶出口所致；而新一輪關稅政策之下，需求減弱和前期的透支，都影響未來一段時間的出口預期。然而美國對非中國地區的關稅雖然有所增加，但仍然較為溫和。若未來美國進一步加大對其他國家的關稅，則可能會導致全球需求的進一步下降。4月的非制造業PMI數據也同樣有所回落，下跌0.4個百分點至50.4，仍然保持在擴張區間。整體分析，國內需求回落的壓力進一步增大，生產和價格也繼續承壓。
二、本周市場展望
上市公司業績進一步企穩，但后續基本面的沖擊仍需消化。從2024年年報和2025年一季報數據看，A股營收增速分別是-0.42%和-0.37%，非金融石油石化則分別是-0.78%和0.36%，歸屬母公司股東凈利潤角度看，A股整體增速分別是-2.98%和3.48%、非金融石油石化分別是-13.82%和5.15%。可以看出，無論是營收還是利潤，剔除影響最大的金融和石油石化板塊，A股業績已經開始呈現一定的筑底態勢。然而，結合我們前文對PMI的分析，以及目前的市場預期，后續來自外需的影響依然較大。一季度搶出口帶來的業績可能難以延續，而進一步的需求走弱預期仍難以打消，因此對于二季度的業績仍然保持謹慎態度。從基本面的維度看，二季度出現趨勢性的好轉仍有一定的難度。
從行業的角度看，周期制造板塊中，除基礎化工增速轉正，其余基本維持利潤持續負增長格局，可選消費業績增速邊際走弱，家用電器維持雙位數增長；TMT板塊顯示出較強的業績韌性，或業績改善、或業績持續增長，其中電子行業業績韌性最強；而地產鏈呈現持續惡化。
估值維度仍然維持樂觀，主要是資金的情緒較為穩定，且有監管層的呵護，融資余額也維持在1.79萬億以上。因此，在寬松的市場資金格局下，雖然有基本面的壓力，市場在二季度整體或仍然維持震蕩的格局。
三、權益市場投資策略
四月份A市場呈現出防守態勢，金融和消費表現較好，主要是外需預期變化導致風險偏好的下降。隨著市場對此因素的逐步消化，預計市場的風險偏好邊際提升，關注科技板塊。從產業周期看，人工智能仍然是未來一段時間的主線。
數據來源:本文數據未經特別說明，均源自wind
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